博时基金李庆阳：港股科技低位蓄力，硬核资产如何捕捉反弹锐度？

　　科创AIETF博时基金经理 李庆阳

　　李庆阳：港股并非缺乏价值 ，而是其价值或尚未被资金充分认可。目前恒生指数与恒生科技指数的估值在全球处于偏低水平
，港股走势偏弱主要受三大因素制约：一是流动性结构差异，港股受海外资金及美元利率影响更大 ，美联储政策反复易压制估值；二是市场结构差异
，港股偏重金融、地产与互联网，在A股高景气赛道主导的行情中常缺席主线；三是科技盈利修复节奏不一 ，市场对平台经济与科技资本开支回报仍有疑虑 。总体而言
，A股更像内资主场，港股则是中国资产的离岸定价场 、波动相对更大
。

　　李庆阳：港股资金面正进入外资边际改善
、内资逐渐接棒的新阶段。主动外资虽在流出
，但被动外资在流入；同时南向资金持续净流入，港股定价权正逐步内资化 。未来破局点主要看三方面：首先是外资流出放缓企稳；其次是南向资金持续进场 ，这是当前核心支撑力量；最后是科技盈利兑现，若财报验证基本面好转
，资金有望从交易反弹转向持有趋势
。

　　李庆阳：中概股回归并非简单的资产搬家 ，而是在改变港股的市场基因
，使其从偏重旧经济的国际市场，升级为更完整的中国新经济离岸资本市场。长期影响主要有两点：一是港股“含科量
”持续上升 ，新经济公司权重提升改变了指数风格；二是全球配置功能增强
，香港正成为国际投资者配置中国互联网、消费科技与创新药的较直接入口 。同时，回归带来的交易量迁移也能显著提升市场活跃度
。

　　李庆阳：核心优势在于制度更灵活 、融资更开放
、投资者更多元 ，港交所18C章制度安排是关键因素之一。硬科技企业前期研发投入大、利润释放慢
，18C章下调了市值与财务要求，适配其成长路径 。此外 ，保密递交申请机制有效保护了半导体 、AI等企业的商业秘密与技术路线
，这种懂硬科技需求的制度细节，叠加对接国际与南向资金的双重能力 ，使港股吸引力持续增强
。

　　李庆阳：现在的港股科技已从单一的互联网大厂，扩展为复合型科技资产池。它不仅覆盖了互动媒体
、资讯科技、电子零件 、线上零售等
，同时也延展至创新药与智能车 。具体可分为四大方向：互联网平台与软件服务提供现金流底座；消费电子与智能终端提供强弹性；半导体及硬科技链条受益国产替代；创新药与生物科技拓展成长边界。它是互联网打底
、硬科技抬弹性、创新药扩边界的组合
。

　　李庆阳：可重点关注三类方向：一是互联网及平台经济，利润与现金流基础扎实 ，消费恢复与竞争格局趋稳有望带来盈利弹性；二是资讯科技器材 、智能硬件与AI终端链条
，在AI需求加持下，企稳后反弹锐度更强；三是创新药与高研发医药 ，去年港股创新药企业整体首次扭亏为盈
，正从政策主题步入业绩验证阶段。

　　李庆阳：相比恒生科技等泛科技指数，恒生港股通科技指数的核心差异在于更聚焦硬科技赛道 。它没有QDII额度担忧 ，且行业分布上电子占比更高
，剔除了医药与汽车，行业数量更少更纯粹
。同时 ，该指数龙头集中度高
，前十大权重股占比近八成，适合追求科技纯度、偏好龙头集中配置且通过港股通投资的投资者。

　　李庆阳：龙头集中度高的指数在市场反弹时锐度更高 ，因为资金在风险偏好修复时，往往优先买入流动性好
、基本面稳的龙头股
，这提高了指数对情绪修复的敏感度 。但集中也意味着风险更聚焦于少数大票
。平衡风险的方法：一是指数内部已包含硬件、半导体等不同赛道，自带一定分散效应；二是在组合层面 ，将科技作为高弹性仓位
，搭配红利或宽基资产，避免整体波动失控。

　　李庆阳：秘诀在于更均衡地抓住港股科技中更有效的部分 。它并非靠极端收益取胜 ，而是在收益与回撤间取得更好平衡
。一方面
，它没有一把押注纯互联网，行业分布相对均衡 ，对硬科技等成长方向有延伸；另一方面
，它保留了成长弹性，但没有下沉到流动性较差的小票 ，保持了龙头权重与流动性特征
，既抓核心成长，又避开了单一赛道的大起大落。

　　李庆阳：借道ETF或是更优选择 ，它省去选股难题，支持T+0交易
，且免港股通50万门槛 。操作上切忌一次性重仓，建议分批建仓 ，将其作为中期科技底仓布局
。风险防范需关注四大方向：一是海外流动性风险
，警惕美债利率上行压缩估值；二是地缘与政策风险，离岸市场对国际关系更敏感；三是盈利兑现风险 ，需跟踪财报验证；四是结构拥挤风险
，避免盲目追高。务必通过多资产配置分散风险，在长周期中实现投资目标 。

　　注：指数相关信息来自指数编制公司 ，具体请以指数编制公司发布信息为准
，后续可能发生变化。

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　　风险提示2：基金有风险 ，投资须谨慎
。基金管理人承诺以诚实信用
、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利
，也不保证收益。基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，且不同类型的基金风险收益特征不同 ，投资人既可能分享基金投资所产生的收益
，也可能承担基金投资所带来的损失 。基金管理人管理的其他基金业绩不构成对基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不预示其未来表现
。基金管理人提醒投资人应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件 ，了解基金的风险收益特征
，结合自身风险承受能力谨慎决策，并自行承担风险。

　　风险提示3：投资者应充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别 。定期定额投资是引导投资者进行长期投资 、平均投资成本的一种简单易行的投资方式
。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险 ，不能保证投资者获取收益
，也不是替代储蓄的等效理财方式。